胡立峰:中美华为“技术战”,股市与公募基金能做点什么

作者:中国银河证券基金研究中心
日期:2019-05-20
摘要:中美华为“技术战”,股市与公募基金能做点什么
胡立峰:中美华为“技术战”,股市与公募基金能做点什么
 
 
作者:胡立峰,银河证券基金研究中心  
 
     A股对信息技术公司较为开放、支持与包容,资源向信息技术上市公司倾斜。2013年1季度末到2019年     1季度末,A股流通市值增长147.81%,但信息技术上市公司流通市值增长447.14%,科创板推出     后,支持力度会更大。但是,个别上市公司大股东、实际控制人的造假、掏空、损害投资者利益也时有发生。从中美贸易战、科技战格局看,A股市场需要尽快扫除“垃圾”,加快退市进度,严厉处罚违法行为,打扫干净后,把股市资源向真正的信息技术上市公司倾斜,为我国科学技术创新发展提供资本市场的强大支持。
 
一、过去6年A股市场资源向信息技术上市公司倾斜
    
     统计标准与口径说明。由于公募基金投资组合中的行业组合披露是根据证监会的行业分类进行的。因此,本文中的股票行业分类也采取证监会CSRC行业分类标准,基础数据来自沪深证券交易所的统计月报,由银河证券基金研究中心收集汇总并入自己的数据库。2013年1季度末开始到2019年1季度末,2013版的证监会CSRC行业分类中,信息技术行业名称是“信息传输、软件和信息技术服务业”,行业代码是“I”。
 
     流通市值大幅度增长。信息技术上市公司的季度末流通市值从2013年1季度末的3967亿元增长到2019年1季度末的21705亿元,增长了447.14%。同期A股流通市值从183444.94亿元增长到454596.74亿元,增长了147.81%。从期间峰值看,2015年2季度末因为股市火爆,信息技术行业市值大幅增长到22594亿元。2019年1季度末的21705亿元市值比22594亿元的峰值比较接近,说明在此期间虽然股市下跌不少,但信息技术上市公司市值回升较快,市场也接纳不少新的该行业上市公司。
 
    市场占比大幅度提高。信息技术上市公司流通市值的市场占比从2013年1季度末的2.16%(3967/183444.94)提高到2019年1季度末的4.77%(21705/454596.74),市场占比的增长率是120.80%。6年前股市每100元流通市值中有2.16元配置在信息技术行业上,现在则是4.77元,这说明A股市场的资源向信息技术上市公司倾斜。
 
     过去6年的数据反映了A股市场对信息技术类上市公司的开放、包容与支持。科创板推出后,支持力度更大。但是,部分上市公司大股东、实际控制人的造假、掏空、损害投资者利益也是越演越烈。从中美贸易战、科技战格局看,A股市场需要尽快扫除“垃圾”,加快退市进度,严格处罚违法,打扫干净后,把股市宝贵资源向真正的信息技术上市公司倾斜,为我国科学技术创新发展提供资本市场强大支持。
 
 
 
     过去6年公募基金整体增配信息技术,但期间有所波动未形成稳定持续的持股安排。既有信息技术股票价格弹性大波动大的特点,也有基金自身持股不稳定的原因,也有基金内部不同类型基金规模的变化因素。2015年股灾之后被动操作的股票ETF及其联接基金成为主要增量规模,主动操作股票方向基金占比相对下降。
 
二、过去6年公募基金整体增配信息技术,但期间有所波动未形成稳定持续的持股安排
 
     1、截止2019年1季度末,公募基金总共持有A股股票市值19459.93亿元。按照证监会CSRC的行业分类看,在信息传输、软件和信息技术服务业(I)上持有1527.54亿元,剔除制造业后,信息技术持股市值仅次于金融业市值的2990.46亿元,超过房地产的1018.08亿元。1527.54亿元占19459.93亿持股市值的7.85%,也即公募基金在股票投资的总盘子里面,在信息技术行业上配置了7.85%的比例。
 
     2、公募基金持有信息技术上市公司的市值从从2013年1季度末的494.22亿元增长到2019年1季度末的1527.54亿元,6年增长了209.08%。同期,基金持股市值从13283.50亿元增到19459.96亿元,增长了46.50%。209.08%与46.50%的差异说明,公募基金在持股市值资源的调配上整体大幅度增配信息技术行业,同时信息技术行业上市公司本身市场也在增长,二者同时在增长。这与市场整体形成了鲜明对比。
 
     3、从基金持股行业偏好度指标看,100%说明某个行业的市场分布比例与基金的分布比例一致,超过100%说明基金超配,低于100%说明基金低配。2013年1季度末是172.06%,2019年1季度末是164.41%,略微下降。从峰值看,2015年1季度末达到301.99%最高值,当时A股处于极度亢奋的牛市,信息技术上市公司股票市值暴增,基金持股随之水涨船高。2017年4季度末是86.73%,说明基金低配信息技术行业。从172.06%、301.99%、86.73%、164.41%,也说明基金对信息技术行业投资存在较大波动。
 
     4、通过过去6年的峰值变化看,基金对信息技术行业的持股处于不稳定状态,容易随着市场出现较大程度的摆动。具体原因是比较复杂的。既有信息技术股票价格弹性大波动大的特点,也有基金自身持股不稳定的原因,也有基金内部不同类型基金规模的变化因素。2015年股灾之后被动操作的股票ETF及其联接基金成为主要增量规模,主动操作股票方向基金占比相对下降。
 
 
三、 “股市战”短板日益凸显亟需弥补,公募基金等机构投资者职责重大
 
     当前中美两国的全面竞争,从贸易战已经开打到科技战,美国对华为的“禁令”,标志着中美科技战全面打响。我国A股市场在我国科技创新的发展中承担着越来越重要的任务。科技创新企业需要长期资本的支持,商业银行等银行信贷资金显然无法承担此任务,需要形成一系列新的制度安排。一方面天使投资、风险投资、股权投资的私募基金领域,形成新的科技创新孵化、支持安排,另一方面,二级市场的A股需要为科技创新企业提供更大力度的支持。科创板是目前最大的股市增量改革,通过对新一代信息技术等六大硬核科技提供专门的支持,接纳这六大领域企业上市,并且试行注册制,为更多的信息技术类企业上市提供支持。同时通过退市制度安排,形成资源的优胜劣汰与市场的新陈代谢。
 
     在此期间,公募基金作为目前规范的也是规模最大的机构投资者,承担着越来越重要的职责。由于公募基金面向散户的特点,加上科技创新企业天然的高风险等特点,目前通过科创板基金、科创主题基金等特点进行布局,着重在增量上做发展,现有存量股票方向基金的持股在整体保持稳定的情况下,预计也有一定的头寸在信息技术上有所增配。
 

(图表略)详情请阅读附件。

附件1 胡立峰:中美华为“技术战”,股市与公募基金能做点什么.docx

附件2 胡立峰:中美华为“技术战”,股市与公募基金能做点什么.pdf